‘저금리→자금차입→설비투자 증가’라는 전통적 투자이론과 달리 저금리 기조에도 기업들이 투자를 하지 않는 것은 투자수익률과 투자마진이 크게 떨어졌기 때문인 것으로 분석됐다.

16일 한국은행이 작성한 ‘우리나라 실물자본 수익률 추정과 시사점’이라는 보고서에 따르면 우리나라의 실물자본 수익률은 명목 기준으로 1991-99년에는 연평균 13.6%에 달했으나 2000-2005년에는 8.7%로 떨어졌다. 실물자본 수익률은 2003년 9.2%, 2004년 8.9%, 2005년 7.8% 등으로 갈수록 하락하는 추세다.

특히 실물자본의 투자수익률에서 자본조달 비용을 뺀 투자마진은 90년대 4.2%에서 2000-2005년 연평균 1.3%로 떨어졌다.

투자마진 역시 2003년 2.6%, 2004년 2.4%, 2005년 1.5% 등으로 시간이 흐를 수록 뚜렷한 하향추세를 보이고 있다./이미영기자 lmy@

설비투자를 통해 얻을 수 있는 수익 자체가 줄어든데다 투자재원 조달 비용을 뺀 후 기업이 순수하게 챙길 수 있는 마진이 2000년대에 들어서는 90년대에 비해 4분의 1수준으로 축소됨으로써 최근 기업의 투자부진이 심화되고 있음을 보여준다.

이 보고서는 실증분석을 통해서도 투자마진이 큰 업종의 투자가 활발했던 반면 투자마진이 적은 업종의 경우 투자가 매우 부진한 것으로 나타났다고 설명했다.